中国银河：给予彩讯股份买入评级

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中国银河证券股份有限公司吴砚靖近期对彩讯股份进行研究并发布了研究报告《营收净利润双增长，移动云业务表现亮眼》，本报告对彩讯股份给出买入评级，当前股价为22.55元。

彩讯股份(300634)
事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收7.33亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润2.51亿元，同比上升152.21%；扣非归母净利润1.16亿元，同比上升32.03%。其他非流动金融资产期末余额较今年年初增长209.85%，主要系公司持有基金投资的航天软件在科创板上市，致使公允价值变动增加。
营收净利润双增长，研发投入夯实主营业务产品线。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收7.33亿元，同比增长25.07%，业绩超预期。实现归母净利润2.51亿元，同比上升152.21%；扣非归母净利润1.16亿元，同比上升32.03%，增速放缓。报告期间，公司研发费用为1.36亿元，同比增加24.63%，研发费用主要用于3D云渲染、数字人、自然语言处理等技术。另外，由于收入规模增长，人工及外采成本随之增加，同比增加54.93%。我们认为，公司研发投入有效落实于产品业务线，带动业绩增长，合理规避了因成本扩大而导致的业绩压力；各产品线营收均有增长，协同办公、智慧渠道以及云和大数据产品线在报告期分别增长31.82%、14.58%和47.72%；新技术研发有望向多场景应用拓展，持续应对市场需求变化，长效推动各业务增速。
“双中台体系”实现技术、产品、研发落地，保有强竞争力。“双中台体系”提升运营效率及业务创新能力：IT中台复用率从2021年的58%提升至85%，降本增效效果明显；运营中台增速乐观，目前已达1000多个可复用模版，其孵化的产品已实现可控规模、筹备时间缩短以及开发成本降低等成效，在行业和客户内部获得多项大奖，并于报告期内纳入2023中关村论坛国际技术交易大会百项新技术新产品榜单。“双中台体系”发展过程中，公司覆盖了人工智能、云计算、大数据、区块链、虚拟现实等一系列核心技术，并借助数据+、安全+、智慧+赋能数字化办公、营销与运营各场景的业务创新能力。公司利用底层技术架构，通过合作自主研发的AI Motion动作随动系统，探索基于“点云-拓扑-模型技术栈”的AIGC-3D建模技术路线，以及核心技术能力如RTI(Real-time Interactive)场景和实时角色互动，这些技术将在新的元宇宙生态中创造更多的业务场景和发展机遇。
云业务与移动云合作，拉动国资云市场空间快速增长。国资云以运营商为主体，三大运营商云业务增速均超过100%。公司不断向B端和C端扩展云业务，其中移动云收入达503亿元，同比上升108.1%：签约云大单超6200个，央企国企上云项目超3700个，综合实力迈入国内业界第一阵营。公司为运营运维提供开发支持，包含企业上云的配套服务、云平台的构建、云迁移和云平台运维等。云计算成为推动增长的重要驱动力。
AIGC扩展应用多场景，打开产品线成长空间。公司高度关注AIGC技术及AI技术的开发和应用，并将其融合到现有产品矩阵中。在三个主要产品线上，公司积极探索多种场景下的应用。国内与大语言模型的合作包括百度文心一言、阿里通义千问、智谱ChatGLM；RichMail智能邮件已实现智能化升级，可完成智能生成、智能摘要、智能处理、智能翻译等任务；5G消息Chatbot系统、虚拟数字人智能助理、智能外呼等功能均已结合AIGC能力，助力产品智能化、服务质量及用户体验。
投资建议 我们预计，公司2023-2025年净利润为3.09亿元、3.97亿元、5.01亿元，EPS为0.69、0.89、1.12，对应市盈率分别为33、26、20倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示 下游需求景气度不及预期的风险；信创进度不及预期的风险；AI产品研发和落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.07亿，根据现价换算的预测PE为33.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。